Հիմնական տարբերություն – սեփական կապիտալի արժեքը ընդդեմ պարտքի արժեքի
Սեփական կապիտալի արժեքը և պարտքի արժեքը կապիտալի արժեքի երկու հիմնական բաղադրիչներն են (Ներդրում կատարելու հնարավորության արժեքը): Ընկերությունները կարող են կապիտալ ձեռք բերել սեփական կապիտալի կամ պարտքի տեսքով, որտեղ մեծամասնությունը շահագրգռված է երկուսի համակցմամբ: Եթե ձեռնարկությունն ամբողջությամբ ֆինանսավորվում է սեփական կապիտալով, ապա կապիտալի արժեքը այն եկամտաբերությունն է, որը պետք է տրամադրվի բաժնետերերի ներդրումների համար: Սա հայտնի է որպես սեփական կապիտալի արժեք: Քանի որ սովորաբար կա կապիտալի մի մասը, որը ֆինանսավորվում է նաև պարտքով, պարտքի արժեքը պետք է տրամադրվի պարտքատերերի համար: Այսպիսով, սեփական կապիտալի արժեքի և պարտքի արժեքի հիմնական տարբերությունն այն է, որ սեփական կապիտալի արժեքը տրամադրվում է բաժնետերերի համար, մինչդեռ պարտքի արժեքը տրամադրվում է պարտքի սեփականատերերի համար:
Ինչ է սեփական կապիտալի արժեքը
Սեփական կապիտալի արժեքը սեփական կապիտալի բաժնետերերի կողմից պահանջվող եկամտաբերությունն է: Սեփական կապիտալի արժեքը կարող է հաշվարկվել տարբեր մոդելների միջոցով. Ամենատարածվածներից մեկը կապիտալ ակտիվների գնագոյացման մոդելն է (CAPM): Այս մոդելը ուսումնասիրում է ակտիվների, մասնավորապես բաժնետոմսերի համակարգված ռիսկի և ակնկալվող եկամտաբերության միջև կապը: Սեփական կապիտալի արժեքը կարող է հաշվարկվել հետևյալ կերպ՝ օգտագործելով CAPM:
ra=rf+ βa (rմ– rf)
Risk Free Rate=(rf)
Առանց ռիսկի դրույքաչափը զրոյական ռիսկով ներդրման եկամտաբերության տեսական ցուցանիշն է: Սակայն գործնականում նման ներդրում չկա, որտեղ բացարձակապես ռիսկ չկա։ Պետական գանձապետական պարտատոմսերի տոկոսադրույքը սովորաբար օգտագործվում է որպես մոտարկում առանց ռիսկի տոկոսադրույքի, քանի որ դրա ցածր հավանականությունը դեֆոլտի է:
Անվտանգության բետա=(βa)
Սա չափում է, թե ընկերության բաժնետոմսերի գինը որքանով է արձագանքում շուկային որպես ամբողջություն:Մեկի բետա, օրինակ, ցույց է տալիս, որ ընկերությունը շարժվում է շուկայի հետ համահունչ: Եթե բետա-ն մեկից ավելի է, ապա բաժնետոմսը ուռճացնում է շուկայի շարժումները. մեկից պակաս նշանակում է, որ մասնաբաժինը ավելի կայուն է:
Բաժնային շուկայի ռիսկի պրեմիում=(rm – rf)
Սա այն եկամտաբերությունն է, որը ներդրողները ակնկալում են փոխհատուցում առանց ռիսկի դրույքաչափից բարձր ներդրումներ կատարելու համար: Այսպիսով, սա է տարբերությունը շուկայական եկամտաբերության և առանց ռիսկի դրույքաչափի միջև:
Օրինակ. ABC Ltd.-ն ցանկանում է հավաքել 1,5 միլիոն դոլար և որոշում է այս գումարն ամբողջությամբ հավաքել սեփական կապիտալից: Առանց ռիսկի դրույքաչափը=4%, β=1,1, իսկ շուկայական տոկոսադրույքը 6% է:
Սեփական կապիտալի արժեքը=4% + 1,16%=10,6%
Սեփական կապիտալը տոկոսներ վճարելու կարիք չունի. Այսպիսով, միջոցները կարող են հաջողությամբ օգտագործվել բիզնեսում առանց որևէ լրացուցիչ ծախսերի: Այնուամենայնիվ, բաժնետերերը հիմնականում ակնկալում են ավելի բարձր եկամտաբերություն. հետևաբար, սեփական կապիտալի արժեքը ավելի բարձր է, քան պարտքի արժեքը:
Ինչ է պարտքի արժեքը
Պարտքի արժեքը պարզապես այն տոկոսն է, որը ընկերությունը վճարում է իր փոխառությունների համար: Պարտքի արժեքը հանվում է հարկերից. Այսպիսով, սա սովորաբար արտահայտվում է որպես հարկումից հետո դրույքաչափ: Պարտքի արժեքը հաշվարկվում է ստորև։
Պարտքի արժեքը=r (D)(1 – t)
Նախահարկային դրույքաչափ=r (D)
Սա սկզբնական տոկոսադրույքն է, որով թողարկվում է պարտքը. Այսպիսով, սա պարտքի նախահարկային արժեքն է։
Հարկային ճշգրտում=(1 – տ)
Դրույքաչափը, որով վճարման ենթակա հարկը պետք է հանվի 1-ով՝ հասնելու հետհարկային դրույքաչափին:
Օրինակ. XYZ Ltd.-ն թողարկում է 50 000 ԱՄՆ դոլարի պարտատոմս 5% տոկոսադրույքով: Ընկերության հարկի դրույքաչափը կազմում է 30%
Պարտքի արժեքը=5% (1 – 30%)=3,5%
Հարկային խնայողություններ կարող են կատարվել պարտքի վրա, մինչդեռ սեփական կապիտալը ենթակա է հարկման: Պարտքի դիմաց վճարման ենթակա տոկոսադրույքները սովորաբար ավելի ցածր են՝ համեմատած սեփական կապիտալի բաժնետերերի կողմից ակնկալվող եկամտաբերության հետ:
Գծապատկեր 1. Տոկոսները վճարվում են պարտքի դիմաց
Կապիտալի միջին կշռված արժեքը (WACC)
WACC-ը հաշվարկում է կապիտալի միջին արժեքը՝ հաշվի առնելով և՛ սեփական կապիտալի, և՛ պարտքի բաղադրիչների կշիռները: Սա նվազագույն դրույքաչափն է, որը պետք է ձեռք բերվի բաժնետերերի արժեք ստեղծելու համար: Քանի որ ընկերությունների մեծամասնությունը բաղկացած է և՛ սեփական կապիտալից, և՛ պարտքից իրենց ֆինանսական կառուցվածքներում, նրանք պետք է հաշվի առնեն երկուսն էլ՝ որոշելու եկամտաբերությունը, որը պետք է ստեղծվի կապիտալի սեփականատերերի համար::
Պարտքի և սեփական կապիտալի կազմը նույնպես կենսական նշանակություն ունի ընկերության համար և պետք է միշտ լինի ընդունելի մակարդակի վրա:Չկա իդեալական հարաբերակցության հստակեցում, թե որքան պարտք և որքան սեփական կապիտալ պետք է ունենա ընկերությունը: Որոշ ճյուղերում, հատկապես կապիտալ ինտենսիվ ճյուղերում, պարտքի ավելի մեծ մասնաբաժինը համարվում է նորմալ: Հետևյալ երկու գործակիցները կարող են հաշվարկվել՝ գտնելու պարտքի և սեփական կապիտալի խառնուրդը կապիտալում։
Պարտքի հարաբերակցություն=Ընդհանուր պարտք / Ընդհանուր ակտիվներ 100
Պարտք սեփական կապիտալի հարաբերակցություն=Ընդհանուր պարտք/Ընդհանուր սեփական կապիտալ 100
Ո՞րն է տարբերությունը սեփական կապիտալի արժեքի և պարտքի արժեքի միջև:
Սեփական կապիտալի արժեքը ընդդեմ պարտքի արժեքի |
|
| Սեփական կապիտալի արժեքը բաժնետերերի կողմից ակնկալվող եկամտաբերությունն է իրենց ներդրումների համար: | Պարտքի արժեքը պարտատոմսերի ակնկալվող եկամտաբերությունն է իրենց ներդրումների համար: |
| Հարկ | |
| Սեփական կապիտալի արժեքը տոկոս չի վճարում, հետևաբար այն չի նվազեցվում հարկերից: | Հարկերի խնայողությունը հասանելի է պարտքի արժեքի վրա՝ տոկոսավճարների պատճառով: |
| Հաշվարկ | |
| Սեփական կապիտալի արժեքը հաշվարկվում է որպես rf + βa (rմ– r f). | Պարտքի արժեքը հաշվարկված է r (D)(1 – t). |
Ամփոփում – Պարտքի արժեքը ընդդեմ սեփական կապիտալի արժեքի
Սեփական կապիտալի արժեքի և պարտքի արժեքի միջև սկզբունքային տարբերությունը կարելի է վերագրել, թե ում պետք է վճարվեն եկամուտները: Եթե դա բաժնետերերի համար է, ապա պետք է հաշվի առնել սեփական կապիտալի արժեքը, իսկ եթե դա վերաբերում է պարտքի սեփականատերերին, ապա պետք է հաշվարկել պարտքի արժեքը: Չնայած պարտքերի վրա առկա են հարկային խնայողություններ, կապիտալի կառուցվածքում պարտքի մեծ մասը չի համարվում առողջ նշան:
